2014年8月27日星期三

SPAC掀热潮·证监严把关

过去2周,市场上有多项关於特别用途公司(SPAC)的消息,首先Cliq能源宣布,已经筛选出2项资产,并将在短期内完成收购行动。接下来,在8月15日,马股至今最大的SPAC-Reach能源正式登场。 随後,市场传出,原本预期将集资10亿令吉,规模将超越Reach能源的另一项SPAC上市集资计划,Matrix Capacity石油私人有限的公司的上市计划被证券监督委员所否决;此外,还有一家名为Chemara Palmea控股的公司在证券监督委员会的网站发布招股书草案,若这家公司顺利获得证券会的批准,将成为国内第一家以种植业务为主的特别用途公司。

自大红花石油在3年前上市,本地投资者开始接触到SPAC,然而,我们对於SPAC的认识到底有多少?让我们来重新检视这项另类的投资选择。

保障投资者 优质SPAC才能上市

特别用途公司(SPAC)是由具有行业经验的专业团队组成的空壳公司(具有上市地位),旨在并购特定行业(通常为高科技丶高成长行业)中经营不错的公司。

这类工具在西方国家相当普遍,但是在亚洲市场则是一项新颖的投资工具。

投资者将资金投资一家没有资产的新公司,冀望这家公司经验丰富的管理团队,可以将这些种子资金,孕育成丰厚的果实。

在马股上市的这类投资项目,一般上,会在上市献售股票的同时,附上凭单,以提高吸引力。

然而,在投资这类项目的时候,投资者不能够忽略这项投资的风险。

SPAC实际上是创新融资方式,首先设立一个特殊目的公司,这家公司只有现金没有实业资产,设立这个公司的基本条件是收购资产或公司。

此外,还必须满足:在3年内完成收购收第一项符合条件的公司或资产,股票才能继续上市交易;如果在期限内不能完成并购,则这家公司必须原银退还给投资者,解散公司。

这类投资工具在美国相当普及,不过,失败的案例也不少。

根据研究机构SPAC Analytics的数据,在美国,过去10年上市的SPAC当中,有半数并没有完成收购资产的最终目标,以及交出亏损的回酬表现。

在大马,证券监督委员会去年底收紧SPAC的上市条例,确保在SPAC购买到任何业务之前,投资者的钱更有保障。

市场人士认为,由於条例严谨,只有更好的SPAC才有能力在马股挂牌。

监管单位对这一类的投资工具相当严厉,过去曾经否决了一些SPAC的上市建议,这当中包括有以棕油业务及保健业务为收购项目的SPAC公司。

市场人士指出,证券监督委员会将这些SPAC上市计划拒之门外,主要的原因是认为这些SPAC的管理层,没有足够的经验及背景,因此,无法确定他们是否能够为投资者创造更好的价值。

大马的第1项SPAC在2011年7月上市。经过了2年馀的时间,证券监督委员会去年12月公布了新的SPAC条例,这包括,SPAC通过上市筹得的资金,不可用作支付管理层的薪酬,直到公司完成收购第一项合资格资产为止。同时,公司的管理层也不可以在SPAC资产带来收入之前,脱售股票。

证券监督委员会也对这一类型公司的管理层有一定的要求,他们必须拥有符合SPAC成立目标的相关经验及背景。同时,也必须持有公司至少10%股权。

以最新上市的REACH能源为例,其董事经理兼首席执行员沙胡哈密,就曾经在埃索丶蚬壳及阿曼石油发展公司工作。

该公司其他的管理层包括,曾经在国家石油,Schlumberger及森那美服务的高层人员。

大马首只SPAC 大红花发展作准绳

证券监督委员会在2年多之前,推介SPAC新投资概念。第1项在大马交易所上市的SPAC-大红花石油(HIBISCS,5199,主板工业股),经过一番努力才获得市场认识与认可。大红花石油成功收购挪威Lime石油的35%股权。这项收购为连续两年出现亏损的大红花石油,带来正面现金流,不过,来到今年首季再次出现亏损。

行业人士认为,大红花石油若希望打算进一步提高其盈利表现,还需要有更多收购行动。该公司过去几个季度的盈利在900万至1260万令吉之间。

大红花石油的管理层,是过去曾经在跨国油气公司服务,包括雪佛龙丶墨菲石油丶Schlumberger及埃克森美孚的专才,他们计划为公司打造强稳的资产组合,能够为投资者提供持续的股息之馀,也有足够的能力为新的投资提供融资。

在大红花石油上市之後,SPAC没有立即在市场上掀起热潮,直到2013年才出现了第2项的SPAC的上市。CLIQ能源(CLIQ,5234,主板特殊用途公司)在2013年4月上市,索纳石油则在同年7月上市。

由於大红花石油已经完成收购第一项资产,并在2012年6月转板,市场对这类投资工具更具信心。因此,过去一年还有其他SPAC公司申请上市,不过,最终相信均被证监会拒於门外,这包括Australaysia资源丶TerraGali资源有限公司及Red Sena有限公司等。

随後在去年12月24日,大红花石油宣布,在阿曼开采石油失败,并会设法另觅新油田。

作为马股第一家特别用途并购公司,大红花石油的营运发展一直受到市场的关注,这一次的探油失败事件,难免会使投资者对於SPAC公司的印象分打折扣,也让投资者重新检讨这类投资工具的风险。

证券监督委员会去年底公布新条例,也被看作是加强监管,保障投资者利益的行动。

SPAC股价随资产收购消息起落

针对投资SPAC需要注意的事项,一名分析员认为,最关键的相信就是这些公司能够觅得好的资产。因此,SPAC的股价通常会跟随收购资产的宣布起落。

去年上市的两项SPAC,今年也陆续作出收购资产的宣布。索纳石油在今年7月成功寻获合资格资产,就是以2亿8000万令吉向伦敦上市的Salamander能源,收购40%的油气田。该公司也表示,有意收购亚洲中东及非洲的探勘及生产资产。

至於CLIQ能源则在上周宣布,已经锁定两项国外油气资产,目前正与卖家协商中。

而上周上市第4项SPAC--Reach能源是目前为止,马股当中集资规模最大的一项SPAC上市计划,集资额达7亿5000万令吉,比去年两项上市的SPAC集资规模更大。

Reach最安全

同时,Reach能源也成功获得多名重量级基石投资者的背书,根据该公司的招股书,朝圣基金局,联昌信安资产管理公司,丰隆资产管理均是该公司的基石投资者。

一名涉及这项上市计划的银行家指出,这看来是最安全的SPAC,因为它真正的吸引到机构投资者的参与及认同。

然而,这并没有让该公司第一天上市的股价走势更亮眼,该公司首日上市折价挂收。

和前面3家SPAC一样,Reach能源也表示将会从亚洲油气领域中寻求合适的收购机会。

至於该股日後是否可以走得比其他SPAC更平顺,还有待观察。

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